作者 | 周智宇永華证券
编辑 | 张晓玲
近日，久未公开露面的孙宏斌低调现身重庆，视察了融创在当地的重点项目——重庆湾。他的现身也是在宣告，那个敢想敢干的融创，正在回归经营的正轨。
12月23日，融创中国正式发布公告，宣布境外债务重组计划即日起正式生效。至此，融创上市公司层面债务风险得到彻底化解，为经营全面复苏奠定了坚实基础。这也标志着，在经历了三年的深度调整后，融创正式完成了境内外债务的全面重组，驶入经营可持续复苏的新航道。
融创终于迎来了轻装上阵的时刻。
根据重组方案，融创境外债基本清“零”，彻底化解了上市公司层面的债务风险。通过债转股等方式，融创整体偿债压力预计将下降近600亿元，净资产随之增厚，财务稳定性大幅增强。
融创的化债之路，是一场系统性破局。
在行业调整初期，融创并未选择躺平永華证券，而是通过160亿元境内公开债券的展期，完成了“以时间换空间”的第一步，成为当时政策落地的标杆案例。然而，随着行业调整的深度与广度远超预期，销售与融资端的双重压力，让单纯的展期难以维系。
面对困境，行业亟需从根本上解决债务问题的有效方案。融创凭借市场化的思路，打出了一套“组合拳”。
从今年1月完成境内公开债重组，到如今境外债重组正式生效，融创推进了近年来业内规模最大、债权人结构最复杂的重组案例之一。这套方案不仅极具创新性，更体现了孙宏斌个人的担当——大股东将自身利益与公司深度绑定，先是对境内债展期提供个人无限连带责任担保，后在境外债重组中，将此前提供的4.5亿美元无息借款与债权人同等条件“债转股”。
这种风险共担的决心，最终赢得了债权人98.5%的高票赞成，也让这套方案迅速被大批房企借鉴，对加速整个行业的风险出清具有非凡意义。
这对于一家处于复苏期的房企而言，无异于获得了“重生”的入场券。化债成功进一步巩固了各方信心，为推动项目层面的风险化解、资产盘活以及长期信用的恢复铺平了道路。
数据不会说谎。在债务重组的同时，融创的经营基本面也在全盘复苏。今年以来，融创预计实现超5万套新房交付，四年累计交付超70万套，于业内率先完成全部保交付任务。
在产品端，融创凭借优质资产与硬核产品力重回舞台中央。上海壹号院全年销售额超220亿元，问鼎全国单盘销冠；北京融创壹号院稳居北京3000万元级以上豪宅网签TOP3；天津梅江壹号院二期在高端市场位列第一；武汉光谷壹号院开盘当日去化近九成。这些数字证明，融创这块“金字招牌”，在豪宅市场依然拥有强大的号召力。
融创的成功落地，并非孤例，而是行业风险加速出清的一个缩影。
今年以来，地产化债进程不断加速，行业正在从单体突围走向集体“破冰”。据不完全统计，截至目前，已有21家出险房企完成了债务重组或重整。
这串数字背后，是房地产行业核心共识的确立：债务风险化解，是房企恢复健康经营的关键前提。从早期的不知所措，到如今多家房企接连闯关成功，行业已经探索出了一条可行的路径。
而在这一轮行业性的自救潮中，融创作为第一家完成境内外债务全面重组的大型房企，其以多方共赢的创新方案破局而出，无疑为后续更多房企的纾困提供了极具价值的“标杆样本”。有业内专家指出，融创的化债路径深刻反映了在波动周期下，房企为恢复正常经营所做的前沿探索，对研判行业风险出清方向具有重要参考价值。
随着境外债重组的生效，融创正式驶入了一个良性循环的新轨道。
翻开融创的家底，其总土储面积超1.24亿平方米，且近7成分布在核心一、二线城市。这些优质的资产储备，在债务枷锁解除后，将成为融创后续资产盘活、价值回归的坚实保障。
孙宏斌现身重庆湾，或许只是一个开始。
从三年前的至暗时刻，到如今与行业内21家房企共同迎来债务重组的曙光永華证券，融创用实际行动演绎了一场“不死鸟”的突围故事。
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